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              野蛮生长下的数字货币基金,是价值投资还是投机?

              密码极客 ·

              2018年10月05日

              热度: 58319

              每个基金都想投中百倍币,也都想投中一个“独角兽”。

              2018年4月30日下午,火币集团董事长李林神情轻松,身着白色针织半袖的他显得比平常更加成熟。彼时,李?#20013;?#24067;发起10亿美金规模的全球区块链产业基金。这一天,比特币均价9276美元,人们还沉浸在小牛市的喜悦当中。

              一个月后,5月31日在K线图上变成了一截瀑布。也是在这五月的最后一天,熊市的第一天,?#37326;?#21306;块链孵化器负责人张灵透露,?#37326;布?#21010;成立10亿美元的“生态基金”。


              在全球少数加密货币基金管理资金规模超过1亿美元的情况下,这两家国内交易所巨头出手不凡。相?#28909;?#24180;年底的大牛市,?#35789;?018上半年数字货币市场略显疲态,真金白银也在不断地砸向区块链领域。

              根据Crypto Fund Research对全球数字货币基金的研究报告显示,自2017年年初,数字货币开始进入牛市,Token Fund也呈现加速创建状态。2017年新成立了130支数字货币基金,?#23545;?#36229;过2014-2016三年成立的数字货币基金总和。按目前的速度,今年将有147个新基金成立。

               

              这些数字货币基金也叫作Token Fund,注册在海外,大多是新加坡、开曼群岛。对于项目的投资额度,除底层公链可能需要1000ETH外,其余项目基本在几百ETH左右。他们的团队规模均在10人左右,这个人数也恰好是前期效?#39318;?#39640;的配置。

              都说区块链是离钱最近的风口,风口面前谁也没闲着。面对区块链,投资者害怕错过的心理已经占?#26494;?#39118;。

              狂飙突进的一年半

              往前回溯,数字货币基金经历了狂飙突进的一年半。整个2017年,区块链领域出现了很多造富神话,将名不见经传的投资人、苦熬多年的边缘基金以及草根创业者,迅速送入收获期。

              据某数据库统计,2017年区块链相关项目融资额总额超过12.7亿元,融资?#24405;?4起;而2018年仅第一个月,区块链行业融资额就达到6.8亿元,融资?#24405;?9起,这?#36824;?#27169;甚至超过2016年一整年。

              不少人惊叹于区块链吸钱的速度。2017年回报?#39318;?#39640;的ICO项目——Stratis,收益率高达763倍。而最成功的ICO项目——以太坊,收益率也有689倍。投资人奔走相告,原来区块链行业可以这么赚钱!

              除此之外,叠加区块链概念的传统互联网企业,也在这波浪潮中尝到甜头。人?#36865;?#22312;新年前两天股价暴涨近80%,正是因为宣布触电区块链,并发行了数字货币RRCoin。

              而就在此前的1月5号,一家名不见经传的公司中网载线股价暴涨698.29%。这匹黑马的出现仅仅是因为发布了一则通告:与井通网络科技有限公司合作开展区块链产业。

              一时间,创投圈纷纷将视线转向区块链,源源不断的热钱涌入。

              密码极客了解到,除了?#26174;?#24067;局区块链的红杉资本、IDG资本、真格基金、英诺天使基金。相继走上赛道的,还有丹华资本、海纳亚洲创投基金(SIG)、晨兴资本等国内知名基金。

              在海外,各大投资机构?#37096;?#22987;尝试接触区块链。2017年秋季,作为美国养老金储蓄账户最大的管理公司之一,富达投资成立了一支基金,使用自有资金投资数字货币。而富达也悄无声息地成为和比特币?#30333;?#20146;近”的华尔街公司之一。

              躁动的不止投资机构,还有民间游资。LP们、币圈赚?#35282;?#30340;人们,正在以各种姿?#24179;?#20837;?#35282;?#22359;链、数字货币的投资市场中。一些投资人先用自己的钱试水,成立小型Token Fund,试投部分项目,以获得?#29616;?#21644;资源。部分投资人也在以LP的身份进入行业,这种方式可以通过专业的投资团队弥补经验不足的短处。

              来?#24742;?#38388;的资本同样也顶着“Fund”、“资本”的头衔,穿梭在各类展览、论?#22330;?#36335;演中,期待投中下一个“百倍币”、“千倍币”。

              九州资本?#35789;?#20154;何琼告诉密码极客,“去年整个市场处在疯狂增长的状态,随便蒙着眼睛都可能赚?#35282;?#20294;今年不一样。市场有一百个项目,可能只?#24418;?#20010;能投,这是非常?#38480;?#30340;?#32622;妗!?/p>

              事实也是如此,在经历疯狂收割的一年后,2018年比特币总市值从最高的3153亿美元回落至1300多亿美元。市场上的钱依然很多,一级市场?#25237;?#32423;市场的信心却开始动摇。何琼坦言,现在每个月顶多投一两个项目,自今年三月初成立基金以来,也只投了五六个。

              短短一年半时间,区块链行业就经历了风云变幻的突变期。全球有超过8万个声称运用区块链技术的项目,而中国信息和通信技术研究院(CAICT)表示,8万个区块链项目寿命平均1.22年,存活?#24335;?%。

              在这?#20013;星?#19979;,数字货币基金也难以独善其身。?#22270;?#23494;货币对冲基金而言,今年亏损23%,一大批对冲基金已经退出,有的连网站、Twitter也同时销声匿迹。

              另一方面,在这个圈子里,没有风控能力,没有增值资源,只懂得广撒网多捞鱼的选手,在区块链投资赛道上的日子越来越难过。

              日子一久?#24444;?#36864;去,基本上可以看到谁在裸泳,谁能活下去。

              马太效应

              “凡有的,还要加倍给他,叫他多余;没有的,连他所有的也要夺过来。”

              区块链投资与风险投资一样,是个“马太效应”极强的领域,强者?#35282;浚?#22836;部基金更容易“抢”到好项目,获得更大收益,也更容易募集到下一支基金,形成正向循环。

              来自硅?#30830;?#25237;教父Tim Draper旗下的?#38706;?#21019;新基金,毫无疑问就是这样一支“含着金勺子出生”的头部队伍。自2017年年初成立Draper Dragon Digital Fund,目前已有编号4-9的六只区块链投资基金。

              从2016年开始投?#26159;?#22359;链项目以来,?#38706;?#25237;资了30多个项目,这在区块链投资市场中并不算多。?#38706;?#22522;金合伙人王岳华告诉密码极客,投资少在于他们看项目非常严谨且要求多,然而即便要求多,项目方也会追着找上门来。

              “头部效应”在?#38706;?#36825;里发挥得淋漓尽致。在普遍尽调只需两三天的区块链投资领域,?#38706;?#21487;以把战线拉长到一个月。据公开资料显示,?#38706;?#25237;资了不少优质项目,其中就包括Tezos、Vechain、Penta、夸克。

              ?#23548;?#19978;,Token Fund?#25918;?#26412;身就是提供给项目最大的增值服务。在圈外人士调侃区块链越来?#36739;?#20256;销的今天,创业区块链项目更青睐有跨国背景、信用?#21576;?#30340;大机构。在基石轮盖上这些基金名字的项目,就好比贴上了免检标签。

              从投资优势和渠道来看,比升资本合伙人罗增宇将Token Fund分为三个梯队。拥有更多话语权、选择权的头部资金占据第一梯队,他们行业资源丰富,理解深刻。而第二梯队缺少的就是这个响亮的名字,他们在投资判断上会更谨慎,也会花更多精力去跟踪。

              剩余第三梯队组成力量来自个人小团体,及中小型传统VC。与第一、二梯队相比,第三梯队资金体量小,对区块链玩法不了解,可承受风险能力较弱。

              罗增宇告诉密码极客,这些小型资本一方面容?#36164;?#39575;,另一方面拿到好项目的机会少,可供选择的项目可能已经被别?#26494;?#36807;一遍,这种情况易导致自身风险大大增加。

              这些二三梯队所要面临的问题,也是整个数字货币基金行业要考虑的事情:怎样才能遇到好项目?遇到之后怎样才能多抢些额度?

              显而易见,好项目和头部资本都是被垂青的一方

              因信任而生的投资

              区块链投资里,有一张天然编织的网,网下都是互相认识的数字货币基金。

              比升资本合伙人罗增宇认为Token Fund互相推的项目质量会更好一些。他也会参加各种活动,在结束后加一堆微信,但这些项目相对质量略逊一筹。而基金与朋友推荐的项目,罗增宇会觉得“信任感确实会好一些”。

              这份信任感,在区块链投资里普遍存在。Token Fund 基本都有固定的合作伙伴,他们建立在“关?#23707;謾?#30340;基础上,对项目进行合投,或是将自己的份额分给别人。

              九州资本?#35789;?#20154;何琼在接受密码极客采访时透露,与九州形成长期合作的机构将近10家,以?#26412;?#19978;海、深圳居多,每个Token Fund规模在五千到十几万ETH之间(一个ETH现价3000元左右)。被称为“何校长”的他认为这份信任源于以往的合作,因为都是一起赚过钱的。

              Token Fund机构间的推荐也多是以口口相传、线下交流分享会的?#38382;健?#20026;了更直接快速地接触到优质项目,投资?#36865;?#24448;会建立起既广且复杂的人?#24335;?#24448;圈。朋?#35759;啵?#24847;味着信息繁杂。在获取更多机会的同时,也会因信息的?#20493;?#38169;失好项目。

              在错过的项目里,何琼印象最深的是“夸克链”。当时,这是一个除?#36865;?#38431;什么也没有的项目。渠道的来源是一个普通朋友,朋友的“随口一提?#24065;?#24182;没有让引起他的多大兴趣。等他再次注意到夸克链时,?#37326;?#24050;经参与投资。

              何琼觉得这很正常,不可能所有的钱都被自己赚。谈及朋友推荐,他告诉密码极客,“如果一个特别牛逼的人跟我讲这个事情,我可能会比?#26174;?#24847;”。

              区块链投资圈竞争的白热化不得不让Token Fund之间开始互相合作。一只看不见的手在推动着这些基金们去建立关系,这是行业市场化的体现,也是资本的规律使然。

              ?#23548;?#19978;,资金合作的背后,是资源的共享。区块链投资世界里,崇?#23567;?#36164;源为王”。区块链项目融资容易,好项目?#20204;?#26356;是不难。相比钱,这些好项目更看重基金手上的资源?#33322;?#26131;所、?#25945;濉?#31038;区、技术人才……

              罗增宇有一张2013年的合照,这群人创立的公司在2018年站上了行业的金字塔尖:火币、巴比特……

              这些机构关?#21040;?#23494;,因为互相熟识,也能在第一时间就知道对方要做什?#35789;隆?#27604;升资本早期参与投资FCoin,就是因为熟悉?#35789;?#20154;原火币CTO张健。在此之间,比升也是火币Hadax交易平台的优选节点。

              他在接受密码极客采访?#24444;?#21040;,“这群币圈老人早就结识,只?#36824;?#38543;着17年的这波浪潮,大家再一次连接在一起”。

              好项目,追着投

              目前入场的Token Fund快速增多,新增资本的加入拉大了盘子,但也给区块链投资同行们带来了“幸福的烦恼”:项目估值随之越来越高。

              比升资本、九州资本先后接受密码极客采访时,在项目估值问题上给出了一致的态度。从投资的角度看,“是不是好项目”与?#30333;?#32456;投不投”是两码事。

              假设一个好项?#35838;?#26469;能做到50亿的市值,但是现在已经估值10亿。即便相信这个好项目能做成,基金也没有办法去投,因为上涨的?#21344;?#22826;小,风险太大。

              这佐证了密码极客在几次采访中常听到的观点,“区块链创业,钱是比较好拿的”。一个普通的项目都能拿到不错的价格,那么优质项目的估值预期则会被不断拉升。

              这一现象,很大程度上压缩了头部以下基金的生存?#21344;洌?strong>缺好项目,好项目额度拿不到。

              密码极客所在的杭州作为国内区块链创新中心之一,聚集了不少区块链创业公司。其中不乏在《2017全球区块链企业专利排行榜》榜上有名的公司,如趣链科技、云象网络科技、复杂美科技、秘猿科技。

              但这也改变不了区块链行业“僧多粥少”的现象。

              公开数据显示,在2017年新成立的投资机构中,专投区块链项目的新型投资机构占比近20%。但是随着传统VC 纷纷募集立足海外的Token 投资机构,这些新型的投资机构将面对更大的竞争压力。

              价值投资还是投机?

              目前每个基金都想投中百倍币,也都想投中一个“独角兽”。这?#20013;?#24577;介于投资与投机中间。

              几只接受密码极客采访的基金都表示,他们更希望做的是价值投资。经历了一年的火热后,市场正逐渐趋于平静,也进入了大浪淘沙的过程。

              适度的投机能够促进行业的发展,但相比之前,他们更关注项目在实体经济领域的应用,是否对区块链技术有所提升。

              去年8月份,在8天时间里投资了12个ICO项目的天使投资人也在朋友圈表态,“野蛮生长的炒币时代已经过去了。今后的区块链创业融资数额会越来越少,估值会渐渐地回归理性。项目会两极分化。优秀项目会越来越好,空气币或者没有什么核心竞争力的项目会死掉。泡沫开?#35745;?#20102;”。

              这些信息或许给?#36865;?#26679;野蛮生长的Token Fund一个信号。在2000年互联网泡沫、2008年金融危机、2015年股灾的前辈面前,谁备足了粮草,谁有战略实力,泡沫的冬天过后终将是他们的春天

              【密码极客】是一群来自阿里、蚂蚁金服和知名区块链公司的工程师与“阿里创业邦?#24065;?#36215;发起的区块链技术创业社?#28023;?#20063;是杭州最大的区块链技术人才社群。


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